0 · 什么是 血氧仪

指夹式血氧仪是「家的量在回落、临床的值在回潮」的品类：疫情峰值把家用款推成全球爆品，峰值过后家用回归 5.9% 的常态增长；与此同时，RPM 远程患者监测与临床连续监测把价值重新推起来。它是把消费电子逻辑做到极致的医疗品类——占七成出货的 A 档外挂存储趋近于零。

0.1 一句话定义

血氧仪 = 红光 / 红外双波长发光 + 光电接收 + 比率运算，是通过血红蛋白吸收差异测算血氧饱和度的设备。它的内核是「算法在芯片里、存储在最边缘」：家用指夹款把固件放进血氧专用 SoC 片内，外挂存储趋近于零；只有进入记录与连续监测形态，存储才真正出现。技术

按形态分三档，存储机会在后两档：① A 档家用指夹基础款——占约七成出货、单按键 + OLED 屏、固件在专用 SoC 片内，外挂趋零，ASP 已跌至 10 美元级；② B 档掌式与记录款——带趋势记录与报警阈值，外挂 8—16 Mb SPI NOR 走量；③ C 档临床模块与台式——做连续监测与波形缓存，128—512 Mb SPI NAND。一半的价值落在只占一成出货的临床模块与台式上（单机 45 元）——一半的钱在一成的机器里。

0.2 与「上一代台式血氧监测模块与早期指夹款」的三点不同

这张表里最该被器件厂商记住的是固件载体与市场结构两行：家用指夹款把固件放进专用 SoC 片内，七成出货的外挂存储层被整层删掉——这是结构性空白，靠价格争不到；真正的钱在 C 档临床模块与台式：只占一成出货却拿走一半价值（单机 45 元），它需要 128—512 Mb SPI NAND 做连续监测的波形缓存。市场规模必须三口径并列看（全口径 35.6 亿美元含临床台式与耗材、家用指夹式 25.3 亿美元、仅设备口径更小），混用会得出完全不同的结论。缺口是 DDR3：库内无量产，只能推 SPI NAND 波形缓存方案绕开。事实

0.3 典型形态与代表产品

图 0 · 血氧仪典型形态：家用指夹式血氧仪 + 掌式记录型血氧仪 + 临床台式连续监测模块（AI 生成示意图，仅用于形态示意）

0.4 拆开看：三档血氧仪的硬件构成

这张表解释了本报告的核心结论：血氧仪的一成出货拿走一半价值，存储机会就在那 10% 里。可操作的两点：① C 档临床模块与台式的 128—512 Mb SPI NAND——连续监测波形缓存是库内供给最密的区间（命中 41 款、其中 15 款 MP），也是本品类金额最集中的位置；② 便携形态用贴片式 SD NAND 替代——临床掌式与转运形态主板小，免驱动贴片存储比 eMMC 更合适。要诚实标注两处：家用 A 档七成出货零外挂是结构性的，不必投入；DDR3 库内无量产，临床台式的实时波形处理受限，正确做法是推 SPI NAND 缓存方案绕开，而不是硬报内存。测算

1 · 摘要与核心结论

1.1 八条核心结论

1.2 一页看懂这张表

把三个数放在一起看，这个品类的全貌就清楚了：2500 万台说明量级已经稳定，家用见顶、临床回潮；8.95 元说明这是个薄利的存储生意，且一半价值压在临床档；89.9%说明能做的部分几乎全在 NOR 与 SPI NAND 上，而且都不需要正面替换强敌。

对存储与配套原厂来说，最值得盯的是两个时间点：一是 RPM 医保支付与药企合作的落地节奏，它决定 B / C 档的放量速度，也就决定波形缓存 SPI NAND 的量；二是家用 ASP 跌破 10 美元后的白牌出清，它决定 A 档的价格底有多深，也决定什么时候可以彻底放弃家用基础款。在这两个时间点之前，把 8—16 Mb NOR 与 128—256 MB SPI NAND 铺进掌式 / 记录款与模块线，是确定性最高的一步。

1.3 图表索引

本报告共 18 张图。图 1—5 在第 2 章，图 6—9 在第 3 章，图 10—11 在第 4 章，图 12—13 在第 5 章，图 14 在第 3.4 节，图 15—17 在第 7 章，图 18 在第 10 章。

2 · 市场规模

量见顶、值上移：家用回归常态，临床与 RPM 形态回潮，这是本品类的基本盘。

2.1 过去三年（2023—2025）：从「疫情爆品」回到「慢病管理」

指夹式血氧仪是过去几年里需求曲线最极端的医疗品类之一。疫情三年，它从医院病房的标配仪器变成了全球家庭的应急囤货，家用出货一度冲到历史峰值；2023 年防疫需求退潮，家用市场经历了一轮剧烈的库存出清与价格跳水；2024—2025 年，市场回归常态：Global Growth Insights 口径下，家用指夹式市场规模从 2024 年 23.9 亿美元增长到 2025 年 25.3 亿美元，CAGR 5.9%。

这里有个容易被忽略的事实：5.9% 的增长里几乎没有「新用户」的贡献。家用端的量在疫情期已经透支——该买的家庭都买过了，发达国家渗透率见顶；现在的增长主要来自三块：智能款（蓝牙 + APP）对基础款的替换、发展中国家与养老场景的渗透、以及发展中国家基层医疗的采购。量见顶、值修复，是家用端未来五年的主旋律。

回头看疫情那三年，这个品类经历的是一次完整的「需求冲击」：2020—2022 年防疫需求把家用指夹血氧仪从医院标配变成全球家庭囤货，中国厂商的产能与出口在疫情高峰期达到历史峰值；2023 年需求退潮，渠道库存高企、价格跳水，大量白牌产能退出；2024—2025 年出清结束，市场回到由慢病管理与养老照护支撑的常态轨道。疫情留下的不是需求，是产能与用户习惯——产能造就了今天「中国是最大出口国」的格局，「每天测一下」的习惯则成了智能款渗透的土壤。

三个口径必须分开看：全口径 35.6 亿美元（HealthcareWebWire）把临床台式、耗材与传感器都算进去了；家用指夹式 23.9 亿美元（GGI）只看家用零售市场，含渠道与零售加价；仅设备口径 8.62 亿美元（24LifeSciences）最接近出厂与器件视角。按 8.62 亿美元 ÷ 2500 万台折算，全球平均出厂均价约 34.5 美元 / 台测算——家用款 10 美元级、临床款数百美元，加权之后就是这个数字。

2.2 未来五年（2026—2030）：结构变化大于总量变化

未来五年总量的故事很平淡：出货从 2500 万台增长到约 2900 万台，CAGR 约 3%测算。但结构的变化值得认真对待：B + C 档（掌式 / 记录款 + 临床模块与台式）的出货占比从 30% 提升到 36%测算，对应的板上存储 TAM 从 2.24 亿元增长到约 3.12 亿元，五年 CAGR 约 6.8%——是总量增速的两倍以上。

2025 年分档占比与第 3 章测算口径一致；2030E 为报告测算。结构迁移的方向明确：基础款萎缩、智能款与临床档扩张。

把未来五年的增量拆开算一笔账：总盘从 2500 万台到 2900 万台，新增的 400 万台里约七成来自 B / C 档；再叠加档位结构迁移，C 档从 250 万台涨到约 406 万台测算。按 C 档单机 45 元算，仅 C 档一项就贡献 TAM 增量约 0.7 亿元，占全部增量（约 0.88 亿元）的八成。未来五年的存储故事，几乎就是 C 档的故事。

2.3 竞争格局：临床三强与家用中国军团的「两张皮」

脉搏血氧仪的竞争格局要分两个市场看。临床端是三强的天下：Masimo、美敦力、Nonin 合计约 50%（价值口径），靠算法壁垒（运动伪差抑制）、医院渠道与监护仪生态吃饭；家用端则是中国军团的正面战场：康泰、鱼跃、力康、贝瑞等厂商主导全球家用供给，中国是最大的血氧仪出口国，疫情期建起来的产能正在经历价格战出清。

值得单独一提的是两个中国样本。康泰医学是疫情期产能扩张的典型：出口 ODM 与电商渠道为主，规模制造能力强、价格反应最快，其掌式与记录款产线是国产存储器件最现实的入口；鱼跃医疗则代表平台化路线：制氧机、血氧仪、雾化器在呼吸板块协同，品牌与渠道强势、认证齐全，BOM 决策规范但流程更长。两家的记录款与掌式款机型，是本报告识别出的第一优先客户锚点——量的入口在康泰，价的入口在鱼跃。

临床三强合计约 50% 为行业公开口径（价值口径，含模块与耗材）；家用格局为定性判断，无权威份额统计。

2.4 分母：2500 万台出货锚点的交叉验证

本报告全部分档测算的分母是全球出货约 2500 万台 / 年测算。这个锚点由两块拼起来：家用指夹约 2000 万台——按 GGI 家用市场 23.9 亿美元 ÷ 家用 ASP 约 12 美元折算测算；临床掌式 / 模块约 500 万台——按监护仪配套、三强装机与基层采购推算测算。两个口径来自不同机构，本报告并列使用并在表内说明差异。

三个机构口径的边界定义不同，本报告并列呈现不强行统一；ASP 与分档拆分为报告测算。

按场景与按档位是两种并存的分法。按使用场景分：家用约八成、临床约两成；按功能档位分：A 档 70%、B 档 20%、C 档 10%。两个分法并不矛盾——B 档「掌式 / 记录款」里既有医院使用的临床掌式机，也包含带趋势记录功能、被养老机构与 RPM 项目采购的家用高配记录款。场景口径的临床（约两成）与档位口径的 B + C 档（三成）相差的十个点，正是这类「家用高配记录款」——它们按功能进 B 档、按场景算家用。本报告的存储测算统一使用档位口径。

2.5 下游终端厂商格局：谁在为血氧仪的料买单

这一节要回答的是一个很实际的问题：一颗 SPI NOR 装进血氧仪，到底是谁在决定用不用它。答案不是医院，也不是患者，而是做血氧仪整机的厂商——他们出方案、定 BOM、过医疗认证，存储器件就在他们的主板上。认清这张名单，比认清 AFE 芯片的份额更有用。

需要特别注意的口径：这里的「主要生产厂商」指的是下游整机 / 终端制造商（Masimo、Nonin、康泰、鱼跃、贝瑞、力康等），不是上游的血氧 AFE 或主控芯片商。TI、Maxim 的 AFE 做得再大，也不会为一颗 8 Mb NOR 的选型负责。

厂商状态与导入周期为按公开信息与行业经验的定性判断，非精确统计；份额口径见 2.3 节。

3 · 用量分析

三档三种 BOM：A 档零外挂是事实，B 档一颗 NOR 走量，C 档 NOR + SPI NAND 吃价值。

3.1 出货量拆解：三档机型决定了三种 BOM

把血氧仪拆成三档来看，是因为这三档的 BOM 差异大到不能用一个平均数字代表。A 档家用指夹款是「一颗 SoC + 电源」的极简结构，单机主要器件 5 颗；C 档临床模块与台式带连续监测、波形缓存与联网，单机 16 颗，是 A 档的三倍。

出货占比与器件数量为报告测算，与第 10 章档位口径一致；2500 万台出货锚点的推导见 2.4 节。

B 档的双重身份让它成为最值得投入的一档：向下，它承接家用升级——带趋势记录的家用高配款被养老机构与 RPM 项目批量采购，是家用端唯一带外挂存储的量；向上，它衔接临床场景——医院门诊与病房的掌式机要求报警阈值与事件记录的掉电保护。两个来源叠加，B 档以两成的出货拿走约四分之一的存储 TAM，而且客户选型分散、没有锁定供应商，是导入阻力最小的走量位置。

3.2 单机存储用量：A 档零外挂，容量上移全在临床

血氧仪的存储层次只有三层，但三层之间的落差极大：A 档家用指夹基础款的固件装在血氧专用 SoC 片内 Flash（0.5—2 MB，即 4—16 Mb），外挂存储趋近于零——这是家用检测类品类的真实结论，如实写明；B 档掌式 / 记录款带趋势记录与报警阈值，外挂 SPI NOR 8—16 Mb；C 档临床模块与台式做连续监测，波形缓存上 SPI NAND 128—256 MB，部分台式机型再叠 DDR3 运行内存。

容量上移的原因只有两个：RPM 波形缓存和报警事件保护。RPM 要求连续监测记录（单次随访动辄 72 小时波形），并把断网续传做进固件，这把记录介质的容量底线推到 128 MB 以上；报警与脱饱和事件必须掉电不丢，需要独立的、高擦写寿命的分区。这两件事在临床档都是刚需，不是可选项。

一个容易写错的细节：Mb 不等于 MB。家用检测类 NOR 的真实容量点是 4—16 Mb（即 0.5—2 MB），8 Mb = 1 MB——本报告在器件口径上统一用 Mb 标注 NOR、用 MB 标注 NAND，避免把 8 Mb NOR 误写成 8 MB（差了八倍）。

3.3 存储 TAM 测算：2.24 亿元，一半的钱在一成的机器里

按三档出货占比与单机存储价值量加权，全球血氧仪的板上存储 TAM 约 2.24 亿元测算。加权单机存储价值 8.95 元：A 档 3.5 元 × 70% + B 档 10 元 × 20% + C 档 45 元 × 10%。到 2030 年，随着 B / C 档占比上升，TAM 增长到约 3.12 亿元测算，五年 CAGR 约 6.8%。

加权下来单机 8.95 元，其中一半价值在 C 档。C 档只占一成出货，却凭 45 元的单机存储价值拿走一半的 TAM；再扣除 C 档两成的 DRAM，真正可覆盖的比例约 89.9%，对应约 2.0 亿元可服务市场测算。对没有 DDR 产品线的厂商来说，资源应该全部压在 B 档 NOR 与 C 档 NOR + SPI NAND 的组合上。

3.4 电源与驱动用量：LED 电流精度是技术门槛

血氧仪单机电源器件 4—7 颗，数量不多，但有一个位置很特殊：双波长 LED 驱动。血氧测量靠红光（约 660 nm）与红外（约 940 nm）两路 LED 交替照射手指，两路电流的配比精度直接决定 SpO2 的读数准确度——低噪声、高精度的 LED 驱动供电是这个品类电源端的技术门槛位。

器件数量为报告测算；缺口判断见第 10 章按厂商产品库的逐条比对。

4 · 技术演进

从读数到数据、从单点到连续——技术演进的每一步都落在「多一颗存储」上。

4.1 测量与形态演进：从「单点测量」到「连续监测」

血氧仪过去十年的技术主线，是从「夹一下、读个数」的单点测量，走向「夹住不撒手」的连续监测。疫情把家用指夹推到八成占比的高点，之后基础款持续回落，蓝牙 APP 款与临床掌式 / 模块款双双回升——两条上行曲线都指向同一个词：数据。

疫情期的高点在结构上看得非常清楚：2020 年家用基础款占七成六，整个品类的形态被应急需求「压平」——一切带记录、带报警的形态都被临时挤到边缘。2023 年之后结构开始还原，基础款占比逐年回落，到 2030 年预计只剩四成。被疫情压下去的形态正在弹回来，而弹回来的每一档都带外挂存储——这是本报告与「家用血氧仪已经没戏了」这类直观判断最大的不同：总量确实没戏了，结构反而更有戏。

形态结构为报告测算（图 10 脚注）；技术特征为公开方案整理。

4.2 连接与智能化：蓝牙 APP 款的渗透曲线

智能款（蓝牙 + APP）是家用端唯一持续上行的子形态。疫情培养了「每天测一下」的习惯，慢病管理需要把数据留给医生看，这两件事把蓝牙 APP 款的渗透率从 2020 年的约 4% 推到 2025 年的约 15%测算，预计 2030 年达到 34%测算。

渗透率与功能成熟度为报告测算与定性判断。

4.3 算法演进：从经验公式到多波长与 AI 判读

血氧测量的算法壁垒比硬件高得多，这也是临床三强能守住 50% 价值份额的原因。算法的每一次升级，都会带动固件体积与校准数据量的增长，最终传导到 Boot NOR 的容量。

算法能力为公开技术资料整理；对存储的影响为报告分析。

4.4 认证与标准：医疗器械的准入门槛

血氧仪是二类医疗器械，认证是贯穿性主题。疫情期的紧急使用授权（EUA）曾让家用门槛短暂降低，但疫情后监管全面收紧：读数准确性（尤其深肤色与低灌注人群的偏差）受到监管机构与临床研究的持续关注，认证门槛只会越来越高。

对器件厂商还要注意一点：认证的传导是「整机注册 → 器件质料」的单向链条。整机厂在注册申报时要列出关键器件清单，一颗没有医疗质料履历的存储料，会直接增加整机的注册工作量与风险；反过来，一颗「文档齐全 + 变更可控」的料，能帮整机厂缩短申报周期、降低变更风险。质料是存储器件在医疗市场真正的差异化，价格反而不是——这也是本报告在第 10 章反复强调把器件级文档做齐优先于把价格做低的原因。

4.5 形态演进：指夹 → 掌式 → 模块 → RPM 闭环

把血氧仪的物理形态沿着指夹 → 掌式记录 → 模块嵌入 → RPM 云端闭环这条线看，会发现一个反直觉的现象：越是「回潮」的形态，越老。掌式记录款与监护仪模块都是疫情前就成熟的临床形态，RPM 只是把它们从病房搬回了家庭——形态在回潮，需求在升级。